Июнь 2009. «Полюс» или «Полиметалл»: кто лидер?

Обзор рынка акций золотодобывающих компаний">акций золотодобывающих компаний в первом полугодии 2009 года.

В конце 2008 – начале 2009 г. в центре внимания инвесторов оказались золото и акции добывающих его компаний. Драгоценные металлы являются единственным сырьем, которое в целом лишь дорожает в периоды кризисных явлений, что и является основной причиной роста котировок акций таких российских компаний, как «Полюс Золото» и «Полиметалл». Однако не стоит забывать, что негативная динамика котировок этих бумаг также может наблюдаться, поскольку имеет место кризис ликвидности – инвесторы продают любые бумаги в случае необходимости получения средств.
По прогнозам аналитиков ИК «Тройка Диалог», сделанным в начале 2009 года, акции «Полюса Золота» и «Полиметалла» можно назвать перспективными для инвестирования. И сегодня уже можно говорить о том, что прогнозы аналитиков оправдались. Как видно на графике (рис. 1), в начале года цена акций «Полюса Золота» составляла 784 руб., а уже 30 марта она поднялась до
1541 руб. (+103,52%) К концу июня цены немного опустились, но по-прежнему остались на довольно высоком уровне – 1363,11 руб.
Первое полугодие 2009 года было успешным и для ОАО «Полиметалл»(рис. 2): если в январе цена акции составляла 148,5 руб., то к 27 мая стоимость возросла на 115% и достигла 277 руб.
Более того, «Полиметалл» до конца года собирается провести вторичное размещение акций.. Об этом 1 июня объявил генеральный директор компании Виталий Несис. «Скорее всего, размещение будет рыночным, но не исключена и продажа бумаг по закрытой подписке», – уточнил он. Решение совет директоров компании примет до конца сентября.
Интерес к рынку у компании активизировался после рекордного роста ее капитализации. В конце мая «Полиметалл» первым из российских компаний отыграл кризисное падение: его капитализация на Лондонской бирже достигла 2,7 млрд долл. «Раз у инвесторов есть интерес к бумагам «Полиметалла», почему бы его не удовлетворить», – говорит Несис.
Для SPO будет использована часть допэмиссии на 21,1% от увеличенного уставного капитала компании, которая останется после оплаты активов (месторождений Гольцовое и Майское), – рассказал Несис. Если акционеры не воспользуются преимущественным правом выкупа бумаг, «Полиметалл» сможет продать на рынке около 12,8% акций.. Вчера на LSE такой пакет стоил 447,3 млн. долл. Не исключено, что осенью «Полиметалл» сможет разместить бумаги еще дороже, – считает аналитик «Тройки Диалог» Михаил Стискин: спрос на акции золотодобывающих компаний">акции золотодобывающих компаний сохранится. По его мнению, «Полиметалл» может подорожать еще на 20%.
Если в итоге будут размещены все бумаги, пакет основных акционеров компании – Александра Несиса, Александра Мамута и фонда PPF – размоется с 68% до 53,6%.
Деньги от продажи акций компания сможет инвестировать в нынешние проекты, а также потратить на покупки, говорит Несис: «Не все активы можно купить за акции». Кроме того, «Полиметалл» будет иметь возможность погасить часть долгов, если не удастся их удачно рефинансировать. Сейчас долг «Полиметалла» – 300 млн. долл. (весь краткосрочный). Проблем с обслуживанием нет (отношение долга к EBITDA равно 1,6), – уверяет Несис, но компания «ищет варианты рефинансирования».
В начале июня в управлении компании «Полюс Золото» произошли серьезные перемены. 5 июня правительственная комиссия разрешила подконтрольным Сулейману Керимову иностранным структурам приобрести акции «Полюса». Еще до этого одобрения на свой страх и риск бизнесмен купил около 37% компании у Владимира Потанина. Однако эти перемены никоим образом не сказались на цене акций компании.
Сулейман Керимов – опытный инвестор в золотодобывающий бизнес. В 2005 году он почти за 1 млрд. долл. купил у Александра Несиса, на тот момент второго по величине производителя золота, – «Полиметалл». Год назад он продал компанию группе инвесторов во главе все с тем же Несисом, выручив за 68% «Полиметалла» 2 млрд. долл.
Обе компании активно расширяются. В середине июня стало известно, что «Полиметалл» и «Полюс Золото» покупают активы в Казахстане. Общая сумма сделок приближается к 300 млн. долл. «Полюс Золото» приобретает контрольный пакет акций KazakhGold. Сумма сделки более 265 млн. долл. Основную часть, а именно 42%, «Полюс» купит у семьи председателя совета директоров KazakhGold Каната Асаубаева, 8% – у миноритарных акционеров.
Еще одно приобретение намерена сделать компания «Полиметалл». Российский производитель драгоценных металлов приобретает 100-процентную долю золотомедного месторождения «Варваринское» у компании Orsu Metals. Оно также расположено в Казахстане. Сумма этой сделки составит около 20 млн. долл.
В обзоре, опубликованном в середине июня «Альфа-банком», инвесторам рекомендуется продавать золото и покупать акции золотодобывающих компаний">акции золотодобывающих компаний РФ, предпочитая бумаги Peter Hambro Mining акциям и депозитарным распискам ОАО «Полиметалл» и ОАО «Полюс Золото». Аналитики банка Барри Эрлих, Максим Семеновых, Сергей Кривохижин и Олег Юзефович считают, что рост цен на золото может остановиться. Между тем они оптимистично оценивают перспективы акций золотодобывающих компаний">акций золотодобывающих компаний..
«Золото очень долго превосходило по доходности остальные классы активов. Однако катализаторы роста его стоимости, связанные с опасениями системного кризиса и роста инфляции, по большей части в прошлом. Соотношение спроса и предложения в лучшем случае неоднозначно, так как спрос на золото, используемое в производстве ювелирных изделий, падает, а производители заканчивают свои программы хеджирования. Главным катализатором динамики цен на золото теперь являются планы Центробанков относительно продажи своих запасов. Эти факторы в совокупности указывают скорее на тенденции к снижению, чем к росту цены», – говорится в обзоре.
В то же время в нем отмечается, что акции золотодобывающих компаний">акции золотодобывающих компаний продолжат рост, причем опережающими рост цен на золото темпами. По мнению аналитиков, долгосрочный тренд развернется, главным образом, из-за того, что рост показателя EPS (прибыль на акцию) золотодобывающих компаний превысит рост цены на золото по мере снижения затрат на добычу. Эта тенденция нигде не просматривается так явно, как в России, где в 2009 году затраты на добычу тонны руды снизятся, что существенно повлияет на рост прибыли, – подчеркивают эксперты. По оценке аналитиков, справедливая стоимость «Полюса Золота» и «Полиметалла» в настоящее время на 14–18% превышает их рыночную оценку, поэтому эксперты дали акциям и депозитарным распискам этих компаний рейтинг «на уровне рынка» и рекомендуют инвестировать в них при снижении цен.
Между тем аналитики полагают, что справедливая стоимость Peter Hambro более чем на 100% выше текущей капитализации, поэтому они дали для бумаг компании рейтинг «выше рынка».
Однако в настоящее время аналитики банка не рассчитывают прогнозные цены акций компаний РФ в связи с сохранением большой доли неопределенности в прогнозах относительно дальнейшего развития российской экономики.